对冲基金与华尔街之间有著无限的甜蜜关系。就在各家经纪商和银行竞相向对冲基金邀宠的时候，监管机构却在担心人们早已将从前市场崩溃的教训抛之脑后。
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那些大银行尤其令人担忧，它们设计出很多金融创新产品吸引摩根士丹利(Morgan Stanley)和高盛集团(Goldman Sachs Group)的客户。这两家经纪公司有相当一部分业务是与对冲基金进行的。
长期资本管理公司(Long-Term Capital Management)垮台6年来，美国的监管机构几乎没有对对冲基金业的发展公开表示过担忧。对冲基金的交易杠杆现在似乎也很低。
可是，一些经纪公司的信用监测人员以及监管人士却在怀疑，这种低杠杆是一种假象。事实上，他们都认为对冲基金交易时所用的杠杆水平在上升，只不过新型衍生工具的使用掩盖了真实的杠杆水平。
纽约联邦储备银行(New York Federal Reserve Bank)行长盖纳(Timothy Geithner)上个月发表讲话说，对冲基金 --及其他金融杠杆交易-- 仍然是金融体系潜在的风险来源。他还说，对冲基金与主要经纪商之间交易的复杂性在增加 . . . 并且激烈的竞争使一些交易规则出现松动迹象，这从降低保证金要求和放松融资条款中就可以看出。
对对冲基金狂热以及可能缺乏警惕是不难理解的。为对冲基金提供贵宾服务的经纪商说，这些基金受到的监管约束很小，它们以机构和富有投资者为客户群，金融机构股票佣金收入的40%-70%来自他们的交易。对冲基金主宰了可转换债券的交易，以及部分资金借贷市场，尤其是所谓的二级资产抵押(second-lien)贷款市场，这个市场上的债权人对债务人的资产没有第一要求权。
而且，对冲基金还日益成为银行新型衍生工具的重要交易方。比如，德意志银行(Deutsche Bank AG)的数据显示，对冲基金是三分之一的信用担保衍生产品的买方或卖方。
"人人都追捧对冲基金，使对冲基金敢于大肆和华尔街公司重新谈判交易条款"，一家华尔街著名投资银行的信用风险主管说。"我们的很多风险保护条款都没有了"。
虽然对冲基金对金融市场的影响越来越大，但其受到的监管依然很少。美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission, 简称SEC)正在逐渐采取措施进一步加强对这类基金的关注。SEC很快将要求部分对冲基金进行注册登记。与此同时，通过对那些与对冲基金进行交易的银行的关注，也有助于监控对冲基金。
对冲基金的无形交易杠杆多种多样，但是所有对冲基金的产生有著共同的背景：利率仍然较低，并且如盖纳所说，市场似乎认为金融体系乃至整个经济的风险目前都比较低。平静的市场环境会促使对冲基金更加追逐风险，不管是赔是赚这都会放大投资效果。而且，市场波动性不大也使那些追捧对冲基金的银行愿意承担更大风险，在它们看来，市场出现大规模变动是不大可能了。
过去，经纪公司为对冲基金的交易提供隔夜融资，他们通常会索取能够弥补任何市场波动损失的抵押 -- 大约占交易总额的20%至50%。
现在有一些大型银行试图通过提供创新金融工具开展对冲基金贵宾经纪业务。而这些工具通常会提高交易杠杆，降低交易透明度。目前对冲基金贵宾经纪业务基本由高盛、摩根士丹利和贝尔斯登(Bear Stearns)等公司主宰。比如摩根大通(J.P. Morgan Chase)，这家银行在其网站上为MastersSwap工具进行宣传，称其"具备很多与贵宾经纪业务相关的功能. . .将巩固其在衍生品领域的市场领先地位 "。摩根大通没有对此加以置评。
投资银行的贵宾经纪商说，这些衍生工具也使德意志银行、瑞银(UBS)和摩根大通等敢于降低保证金要求和价格。
比如，银行通过使用衍生工具为对冲基金提供交易融资，其中一种叫总收益互换(total-return swaps)，它完全复制了某种证券的收益状况。对冲基金并不需要真的从经纪商那里买入一家公司的股票，它只要支付一定的费用，并且在头寸亏损时弥补经纪商的价值损失即可；经纪商则把股票分红或任何投资盈利给对冲基金。
这种安排不会损失银行的资本，而对冲基金付出的抵押也少多了，通常只是象征性地支付交易总额的5%即可。这种交易量有多大无法得知，因为它不会作为单独的一项出现在银行的帐上。在伦敦这种交易更有发展空间，因为进行这样的衍生工具交易可以帮助对冲基金避税。
对冲基金是所有投资者中最能抓住时机的，它们投资从债券到地产到金银的所有工具，它们希望其经纪商能够执行最复杂的交易，为他们提供头寸借贷使其对冲掉其他头寸。这就是为什么"全球产品交叉保证金是我们都想争取的"，瑞银贵宾经纪业务主管阿里克斯·鄂力克(Alex Ehrlich)说。对冲基金通过充分对冲整个投资组合中的头寸，尽量减少为单项交易所必须缴纳的保证金金额。
这样做的银行否认存在巨大风险。"高杠杆并不是高风险"，德意志银行驻纽约的贵宾经纪业务主管詹姆斯·罗文(James Rowan)说。"我们关注的是总风险，如果有风险对冲措施，我们要求的保证金就低，实际上风险反而是更低了"。
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