本文就全流通问题的紧迫性和必要性，以及全流通工作中的主要矛盾进行了探讨。重点设计了一种复权全流通的方案，并对其的基本原理和实施办法进行了详细的论述。复权全流通方案仅仅是众多方案中的一种，在思想方法上有一定的突破，虽然有很多优点，但是因为没能对市场的冲击及定价机制如何运做进行详细的量化论证。毕竟全流通是一个非常复杂的问题，复权全流通方案中肯定有其缺点和不足。目前不是考虑要不要全流通的问题，而是考虑如何实施全流通的问题。无论以何种方式实现全流通，对政府来讲都需要拿出大智慧和大勇气，制定完善的法律制度，市场各参与主体的也应积极配合，稳步推进，切实落实。尽量多采用市场的力量避免对市场的过度影响。
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《资本市场今年将步入改革与发展的全面攻坚阶段》
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在中国的股票发行中，人为的将一个完整的股权分割成两种不同性质的股票在市场上出现。现在有关各方已经意识到这样做的危害，需要进行全流通。全流通的工作实质就是利用国家的政策指导，和市场的定价机制通过所有股东的自愿参与将每一个股东帐户内的"割裂"的股权恢复成完整股权的过程。完整股权完全平等当然也就可以实现全流通。不存在两类股东中谁补偿谁的问题，更谈不上如何补偿的问题。但是在实际的操作过程中会产生对流通股股东的补偿效应。但是这种效应相当于A股股东将潜在"权"进行变现得来的。这也客观说明了流通股股东过多付出的事实。
一个方案能否实施顺利关键的细节是不能忽视的。首先国家应当明确的表明全流通实施的必要性和紧迫性，明确表明进行全流通的整体思路和方法。如果采用复权的思路进行全流通，应当分以下几步完成：
1） 明确全流通工作的政策制定主体是国务院。
市场参与主体是社会各级法人及中小散户。证监会是市场规则执行的监督者。任何一个全流通的参与主体必须执行规则而不能凌驾于规则之上、甚至企图再制定一个有利于自己的规则。简单的例子，国务院是运动规则的制定者，社会所有股东是运动中的运动员，证监会是裁判。
2） 国务院按照复权全流通饿思想制定相应政策。
明确完整股权的概念。告诉市场全流通是完整股权的全流通。单独的流通股和非流通股须进行相应的转换。限定时间完成转换工作。完成不完整的股权向完整股权的过渡。为了配合这一过渡，在维持A股市场正常交易的同时，单独开辟一个非流通股的交易平台或者在目前A股市场上增加非流通股的交易功能。由国务院制定交易规则，利用自然平衡的原理，充分利用市场的调节作用，限时让所有股东通过市场交易完成两种性质股票向完整股权的转变，该买的买，该卖的卖，最终每个股东帐户内流通股和非流通股的比例是一致的，既都转换成"完整股权"。在市场交易过程中，避免过多行政干预在非流通股交易定价中的出现。净资产在价格形成中仅仅起一个指导作用。具体的定价交给市场完成。可以高于净资产也可以低于净资产。
复权全流通的实例说明：
假设一个上市公司总股本是S股其中非流通股M股也有流通股N股，其中流通股和非流通股的比例是K=M/N（K是流通股的含权系数，不同的上市公司具有不同的K值）。那整个公司恢复成完整股的情况就是共有N股完整股。(其中:1股完整股=1股流通股+K股非流通股)在市场全流通没有开始实施时，每个股东帐户中的股票要不全都是流通股要不全都是非流通股。都不具备完整股权的特征。在规定过渡期结束后，通过在两个市场中的交易，最后所有股东帐户内的非流通股和流通股的比例应当都是K。
举个例子：
有一个上市公司的总股本是10000万。其中非流通股本是8000万，流通股本是2000万。那全流通方案中非流通股股数和流通股股数的比值是4。也就是说该公司的流通股的含权系数K是4。对这样一家上市公司而言，在过渡期期内根据自己对政策的理解，每一个股东都可以在遵守市场规则的前提下，在两个市场中买入和卖出一定数量流通股和非流通股，具体的数量由自己来决定，具体的价格在市场交易中形成。在过渡期结束之后，每个股东帐户中非流通股和流通股的比例都应当是4。在全流通过渡期内，通过交易最终形成一个比较合理的市场价格。这个价格既包括流通股的价格也包括非流通股的价格。这个价格是市场各参与主体通过市场机制形成的。所以具有公正的特点。最后的结果将是所有的市场参与者都得到同样结构的股票。然后再对股票进行一次统一的缩股。彻底将非流通股淘汰出历史的舞台。
这种方案的好处是充分发挥了市场的调节作用，作到流通股东和流通股东的利益平衡。也避免了可能对证券市场和宏观经济可能照成的冲击。而且这种方案不需要特别的时机，在任何时间和任意股票都可以实行。既可全盘实施。也可逐一试点。实施起来不需要考虑政策因素仅仅需要做一些技术方面的准备工作而已。所以我说是目前一种比较可行也是比较公平的全流通方案。
让我们举一个现实中的例子来实盘演练一下复权全流通的整个操作模型。
张江高科技园区股份有限公司
总 股 本： 1215669000股 每股净资产： 2.04元
流通股本 ： 431470806股 非流通股本： 784198194
股流通股的含权系数K=1.8175 (K=非流通股数量/流通股数量)
1完整股=1流通股+1.8175非流通股
换算成完整股股权
总股本数量 ： 431470806股完整股
每完整股的净资产： 5.7477元
现在对于非流通股股东来说他拥有过多的非流通股，需要在A股市场上完成对A股的增持。他还需要在非流通股市场上卖出相应的非流通股。这样才能达到最终帐户内两种股票比例合乎规定的要求。
我们假设公司最大的非流通股股东张江高科技园区有限公司根据自己的实际情况和希望对未来公司的控制，计划减持50%的非流通股。
张江高科技园区原始持有 784198194股非流通股
根据计划需要售出 392099097股非流通股
还剩余 392099097股非流通股
需要从流通股市场补充买入 215735403 股流通股
这样他最后股东帐户内的股票结构是
最终持有 216545588股流通股392099097股非流通股
非流通股和流通股的比例是1.8175
同样所有流通股东在A股市场需卖出216545588股流通股
在非流通股市场买入 392099097股非流通股
最后持有 215735403股流通股
392099097股非流通
股本过度期完成之后市场中所有张江高科股东帐户内的非流通股和流通股的比例都是一致的。这样就消灭了单纯的流通股股东也消灭了单纯的非流通股股东。最后宣布流通股和非流通股全部退出历史舞台。所有股份以完整股的形式在资本市场全流通。
复权全流通中可能出现的技术性问题的探讨
1） 非流通股的转让价格
非流通股的转让价格是根公司的质地以及公司减持比例有关系的。
比如有的公司净资产的收益率比较高，非流通股股东就会存在惜售心理会提高非流通股的转让价格。反过来为了维持公司的计划，其必须在A股市场更多的买入A股。导致A股股价的更大幅度上扬。如果公司的前景不容乐观非流通股的减持比例就会加大，导致供求关系的不平衡。导致交易价格的下降。至于具体的价格市场会用市场的办法给出来的。
2） 流通股的转让价格
流通股的转让价格会因为含权的因素不同程度的提高。相当于变相给予流通股股东以补偿。
3）可能出现的非流通股消极交易的可能及其对策事实上流通股的股权比较分散，筹码的流动性可以不用考虑。只要价格合适。但是非流通股因为高度集中会产生消极交易的可能。所以在方案实施过程中除了国家做好相应的动员工作外，应当充分引入做空机制。提高筹码的市场充分流动首先要实现非流通股的股权分散，如果做不到这一点就可能导致有的公司因为非流通股的天然垄断而导致价格形成的不真实。这一点，国家最近推出的《非流通股场内交易细则》可以看作是对全流通的准备工作。但是这一细则的推出没有明确A股含权的事实。所以造成了市场的混乱。
4） 含B股的市场全流通应当进行专门的研究，避免引起不必要的法律问题。
5） 对上市公司减持国有股的比例应当设置上限，避免市场因承受能力不足造成新的动荡。
6） 在全流通过程中避免现金分红等大股东利用最后机会突击分钱的行为。
7） 因为复权全流通中产生股权在市场中的流动，相应的产生资金的流动，国家应当建立相应的模型，预测可能对市场照成的冲击，针对可能出现的技术问题。在规则制定时就加以限制。确保整个工作稳妥流畅的进行。
《资本市场今年将步入改革与发展的全面攻坚阶段》
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